Ce fut un double coup dur mercredi pour les amateurs de données économiques.
Dans la matinée du 12 juin 2024, le Bureau of Labor Statistics a publié ses derniers chiffres d’inflation. Les nouvelles ont été relativement bonnes, montrant que l’inflation a augmenté de 3,3 % sur l’année jusqu’en mai 2024, soit moins que ce que certains analystes prévoyaient.
Quelques heures plus tard, la Réserve fédérale a conclu sa réunion de juin en maintenant les taux d’intérêt stables – comme l’avaient prévu les prévisionnistes – et en publiant une série actualisée de projections économiques.
Qu’est-ce que tout cela veut dire? The Conversation US a demandé à l’économiste Christopher Decker de s’expliquer.
Quels sont vos principaux enseignements du dernier rapport sur l’inflation ?
Le taux d’inflation de mai – tel que mesuré par l’indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains, ou CPI-U – était un peu en baisse par rapport à avril, mais pas de beaucoup. Fondamentalement, cela implique que peu de changements ont eu lieu sur le front de l’inflation, et c’est ainsi depuis un certain temps déjà.
Ce n’est cependant pas une mauvaise chose. J’aime adopter une vision à long terme : l’inflation américaine s’est réellement stabilisée autour de 3,3 %. En fait, nous tournons autour de 3% à 3,7% depuis 12 mois maintenant. Nous avons donc une croissance des prix stable – même si elle est supérieure au taux cible de 2 % de la Fed – ainsi qu’une croissance des salaires et de l’emploi. Cette économie est encore assez forte.
En termes de détails, les prix de l’énergie sont en baisse par rapport au mois dernier – mais les prix de l’énergie ont tendance à être volatils, il pourrait donc s’agir d’un incident dans les données et non d’une tendance réelle. Les marchés du travail sont encore tendus. Le salaire horaire moyen a augmenté de 4,1 % en mai par rapport à l’année dernière, ce qui indique que les employeurs doivent payer des salaires plus élevés pour attirer de nouveaux travailleurs et retenir ceux en place.
En mai, les bénéfices corrigés de l’inflation ont augmenté de 0,5 % entre avril et mai de cette année. Ainsi, avec des salaires dépassant l’inflation, les dépenses de consommation – qui représentent les deux tiers du produit intérieur brut américain – vont probablement augmenter. La masse salariale a augmenté de 272 000 en mai, contre 165 000 et 310 000 en avril et mars respectivement.
En bref, ce rapport, ainsi que d’autres rapports de données récents, continue de montrer une économie assez robuste et stable.
Pourquoi l’inflation est-elle restée si longtemps au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale ?
Le logement et les loyers sont les principales raisons pour lesquelles l’inflation est restée supérieure à 2 %. Les prix de location sont en hausse en raison des coûts de construction et d’entretien plus élevés, ainsi que de la forte demande de la part des personnes exclues de l’accession à la propriété. Les prix des logements et les taux hypothécaires restent élevés, ce qui rend l’achat d’un logement difficile, en particulier pour les premiers acheteurs.
La Fed a maintenu ses taux d’intérêt stables aujourd’hui et a indiqué qu’elle les réduirait probablement une fois en 2024. Mais il y a à peine trois mois, les décideurs envisageaient trois réductions de taux cette année. Qu’est ce qui a changé?
La Fed est très axée sur les données, et lorsque les données changent, la Fed change de cap.
Il est important de rappeler que la Fed a augmenté ses taux plus de 10 fois depuis mars 2022. Cela a été fait dans le but de ralentir la croissance économique et ainsi de freiner l’inflation. Je pense que de nombreux décideurs politiques pensaient que cela ferait baisser le taux d’inflation plus rapidement qu’il ne l’a fait. Au contraire, la croissance de l’emploi est restée plus forte que prévu.
À bien des égards, le marché du travail continue de subir les perturbations liées à la COVID-19. De nombreux travailleurs ont progressivement réintégré le marché du travail. La production pourrait donc augmenter pour répondre à la demande de biens et de services. Cela signifiait qu’il y avait une marge de croissance pour l’économie même avec une inflation légèrement plus élevée.
Les États-Unis ont également connu des perturbations de la chaîne d’approvisionnement sans précédent dans l’histoire récente. Nous sommes probablement encore confrontés à quelques effets résiduels ici également. En conséquence, la hausse des taux a contribué à ralentir l’inflation – mais pas à 2 %.
Désormais, le temps nous dira si nous sommes parvenus à une nouvelle normalité. La Fed ne le pense clairement pas. L’inflation se maintient toujours à 2 %. Si le marché du travail semble se stabiliser là où il se trouve actuellement, nous pourrions alors assister à des augmentations de salaires plus élevées par rapport aux taux d’avant la COVID-19. Cela pourrait entraîner des taux d’inflation légèrement plus élevés, les entreprises cherchant à conserver leurs marges bénéficiaires tout en couvrant des coûts de main-d’œuvre plus élevés.
Si l’inflation est stable et que les salaires affichent une certaine croissance, pourquoi tant d’Américains se sentent-ils mal à l’égard de l’économie ?
Je pense que cela s’explique en partie par le fait que les gens ont tendance à comparer les prix d’aujourd’hui aux prix qu’ils payaient il y a des années – ils ne se concentrent pas tellement sur l’inflation mensuelle. Par exemple, le prix moyen d’une douzaine d’œufs est aujourd’hui d’environ 2,70 dollars, alors qu’avant la COVID, il était d’environ 1,46 dollars. Les gens s’en souviennent et se sentent arnaqués – oubliant que les œufs coûtaient 4,82 dollars début 2023 et que ces prix ont généralement baissé depuis.
Selon vous, que va-t-il se passer pour le reste de cette année ?
Même si nous mettons de côté l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed, d’un point de vue macroéconomique, les données actuelles ne suggèrent tout simplement pas que nous ayons besoin de modifier les taux d’intérêt. La croissance économique ne ralentit pas de façon spectaculaire, il n’est donc pas nécessaire de réduire les taux. Et l’inflation ne s’accélère pas, donc augmenter les taux n’est pas justifié.
Maintenir les taux constants – même si cela est difficile à entendre pour certains acheteurs potentiels – est tout simplement la politique la plus judicieuse à l’heure actuelle.
Selon vous, que va-t-il se passer à long terme ?
Je regardais le « dot plot » le plus récent de la Fed, qui montre où chacun des responsables du vote de la Fed s’attend à ce que les taux d’intérêt de référence se stabilisent en 2024, 2025 et 2026.
La majorité des responsables pensent que le taux des fonds fédéraux, actuellement à 5,3 %, restera à peu près à ce niveau pour le reste de l’année, puis retombera légèrement au-dessus de 4 % en 2025. La plupart pensent alors qu’il atteindra environ 3,25 % d’ici là. 2026. Ils parient donc sur la nécessité de baisses de taux en 2025 et 2026.
Cela me semble logique – certainement pour 2025. Il y a des signes d’un ralentissement de l’économie et du marché du travail. Attendez-vous toutefois à ce que toute démarche vers une baisse des taux soit progressive. La Fed se montre très prudente et tant qu’il n’y aura pas de hausses spectaculaires des données clés sur l’emploi et l’inflation, une baisse progressive est un pari raisonnable.
