Le message économique de Trump sur « l’âge d’or » est contrecarré par son désir de taux d’intérêt beaucoup plus bas – ce qui est généralement le signe d’un marché du travail faible.

Le président Donald Trump semble vouloir gagner sur deux tableaux pour l’économie américaine.

D’une part, il a récemment déclaré que l’économie était dans son « âge d’or » et a qualifié les États-Unis de « pays le plus chaud au monde ».

Pourtant, dans le même temps, il a clairement exigé que la Réserve fédérale réduise fortement les taux d’intérêt pour stimuler l’activité économique. Et son gouverneur récemment choisi, Stephen Miran, a mené la charge en poussant à une réduction plus importante que celle souhaitée par ses nouveaux collègues de la Fed.

Lorsqu’une économie est forte, les banques centrales ne réduisent généralement pas les taux d’intérêt et peuvent même les augmenter pour éviter de stimuler l’inflation. Ainsi, pour soutenir son argument en faveur de réductions importantes, Miran a mis en avant les « risques baissiers » pour l’économie et l’affaiblissement du marché du travail, contrastant avec les propos de Trump sur un « âge d’or ».

Trump et Miran semblent également ignorer le problème de l’inflation, qui, selon le président, « a été vaincue » et que Miran considère comme suffisamment proche de l’objectif de 2 % de la Fed. Pourtant, l’inflation reste élevée et a repris de la vigueur ces derniers mois – l’une des principales raisons pour lesquelles la Fed a adopté une approche progressive de baisse des taux d’intérêt.

Je suis macroéconomiste, ce qui signifie que j’étudie les facteurs généraux affectant une économie, tels que les taux d’intérêt.

Il est bien connu que des taux d’intérêt plus bas stimulent une croissance plus rapide et, bien entendu, tous les présidents souhaitent une économie plus forte sous leur surveillance. Mais le travail de la Fed, lorsqu’elle fixe les taux d’intérêt, consiste à faire face à la réalité que révèlent les données – et à prendre des décisions en conséquence.

L’économie est-elle chaude ou pas ?

En termes simples, la Fed augmente les taux d’intérêt lorsque l’économie est « chaude » ou lorsque l’inflation est supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, et les baisse lorsque des inquiétudes concernant le chômage apparaissent.

Lors de sa dernière réunion, en septembre, la Fed a abaissé ses taux d’un quart de point, invoquant le ralentissement de la croissance de l’emploi et l’incertitude économique accrue. Miran, le candidat de Trump, a été le seul des 12 membres du comité directeur de la Fed à voter en faveur d’une réduction plus agressive d’un demi-point.

La seule justification crédible d’une baisse aussi importante des taux d’intérêt, face à une inflation toujours élevée, est de croire que le marché du travail est incroyablement faible. Selon la mesure préférée de la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle, l’inflation s’est accélérée tout l’été et était de 2,7% fin août, bien au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed.

Il ne fait aucun doute que la croissance de l’emploi a considérablement ralenti ces derniers mois, mais suffisamment pour ignorer complètement le risque d’une hausse de l’inflation ? À ce stade du moins, la Fed ne le pense pas.

Et si l’économie était effectivement en surchauffe, comme le prétend le président, la Fed n’aurait guère d’autre choix que de maintenir ses taux inchangés ou de les relever, surtout compte tenu de l’inflation élevée.

Les risques de suivre des caprices politiques

Cette situation est au cœur de l’importance de l’indépendance des banques centrales.

Les efforts de Trump pour influencer la Réserve fédérale n’ont pas été subtils et rompent avec l’intention du Congrès de protéger la Fed de toute manipulation politique. En plus de faire pression pour de fortes baisses de taux, il a tenté de licencier un membre du Conseil des gouverneurs en raison d’allégations douteuses et a réfléchi à la destitution du président de la Fed, Jerome Powell.

Les risques liés au fait de suivre les souhaits d’un président face à ce que montrent les données ont été clairement démontrés en 2021, lorsque le président turc, Recep Tayyip Erdogan, a limogé le chef de la banque centrale du pays. Le banquier central a augmenté les taux pour maîtriser l’inflation, qui était d’environ 20 %, mais Erdogan a exigé qu’ils soient abaissés. En réponse, la livre turque a plongé à des niveaux record et l’inflation a grimpé à plus de 70 % en 2022.

Quelque chose de similaire pourrait se produire aux États-Unis si Trump continue sur la même voie en s’ingérant dans la Fed. Signe de l’inquiétude de Wall Street face à ce risque, une étude récente estime que si Trump mettait à exécution sa menace de licencier Powell, le marché boursier pourrait perdre environ 1 000 milliards de dollars.

En effet, la crédibilité de la Fed repose sur sa capacité à prendre des décisions fondées sur des données économiques et non sur des opportunismes politiques. Cette indépendance signifie que les décideurs politiques doivent prendre en compte les données sur l’inflation, l’emploi et la croissance plutôt que les cycles électoraux ou les revendications partisanes.

Justifier des baisses de taux plus importantes

Dans la perspective de la prochaine réunion de la Fed les 28 et 29 octobre, les décideurs politiques sont confrontés à un délicat exercice d’équilibre. Avec une inflation toujours supérieure à l’objectif et des signes de ralentissement de la croissance de l’emploi, le pays doit baisser les taux suffisamment pour éviter un ralentissement, mais pas à un niveau suffisamment bas pour que l’inflation devienne incontrôlable.

Les traders évaluent à près de 100 % la probabilité de deux autres réductions d’un quart de point cette année, une le 29 octobre et une autre en décembre. Cela ramènerait le taux d’intérêt de référence de la Fed dans une fourchette de 3,5 à 3,75 % d’ici la fin de 2025, contre 4 à 4,25 % actuellement.

Sur la base des propres projections de taux d’intérêt de Miran, il est probable qu’il plaidera à nouveau en faveur d’une réduction plus importante d’un demi-point ou plus lors des deux réunions, car il estime que le taux de référence de la Fed devrait être inférieur à 3 % d’ici la fin de l’année.

Pour moi, en tant qu’économiste, la seule façon pour une Fed agissant de manière indépendante de justifier raisonnablement une baisse aussi importante des taux dans les prochains mois est que le taux de chômage commence à augmenter régulièrement, l’économie risquant clairement de sombrer dans une récession.