KUALA LUMPUR, Malaisie, 14 août (IPS) – Quand l’histoire se répète, la première fois est une tragédie ; la suivante est une farce. Si nous ne tirons pas les leçons des crises financières passées, nous risquons de commettre des erreurs évitables, souvent aux conséquences irréversibles, voire tragiques.
Entre le marteau et l’enclume
De nombreuses personnes à travers le monde ont beaucoup souffert de la crise financière mondiale et de la Grande Récession de 2008-2009. Cependant, les expériences de la plupart des pays en développement ont été sensiblement différentes de celles des pays du Nord.
Les réponses variées des pays en développement reflètent leurs circonstances, les contraintes de leurs décideurs politiques et leur compréhension des événements et des options.
Les pays du Sud ont donc réagi de manière très différente. Disposant de moyens plus limités, la plupart des pays en développement ont réagi de manière très différente des pays riches.
Frappés de plein fouet par la crise financière mondiale et la Grande Récession qui a suivi, les pays en développement ont vu leur situation financière encore plus fragilisée par une croissance timide. Pire encore, leurs réserves de change et leurs soldes budgétaires ont diminué alors que la dette souveraine a augmenté.
La plupart des économies émergentes et en développement (EMDE) épargnent principalement des dollars américains. Les quelques pays qui affichent d’importants excédents commerciaux achètent depuis longtemps des obligations du Trésor américain. Ces obligations financent les déficits budgétaires, commerciaux et courants des États-Unis, notamment en prévision de la guerre.
Les aléas de la finance
Après la crise financière mondiale, les investisseurs internationaux – y compris les fonds de pension, les fonds communs de placement et les fonds spéculatifs – ont continué dans un premier temps à être réticents au risque dans leur exposition aux EMDE.
La crise financière mondiale a ainsi eu des répercussions sur la croissance mondiale, à travers différents canaux et à différents moments. Les bénéfices et les perspectives des entreprises émergentes et en développement ont chuté, et l’intérêt des investisseurs a diminué.
Mais les profits générés par la finance bon marché, grâce à l’assouplissement quantitatif, ont poussé les capitaux vers les pays du Sud. Lorsque la Fed a relevé ses taux d’intérêt début 2022, les capitaux ont fui les pays en développement, en particulier les plus pauvres.
Longtemps soutenus par un crédit facile, les marchés immobiliers et boursiers se sont effondrés. La finance devenant plus puissante et plus conséquente, l’économie réelle a souffert.
La croissance ralentissant, les recettes d’exportation des pays en développement ont chuté à mesure que les fonds sortaient. Ainsi, au lieu d’apporter une aide anticyclique, les capitaux sont partis au moment où ils en avaient le plus besoin.
Les conséquences de ces revers ont été très diverses. Malheureusement, beaucoup de ceux qui auraient dû être plus avisés ont choisi de rester aveugles face à ces dangers.
Après que la mondialisation a atteint son apogée au tournant du siècle, la plupart des pays riches ont annulé leur libéralisation commerciale antérieure, invoquant la crise financière mondiale comme prétexte. La croissance a ainsi ralenti avec la crise financière mondiale, c’est-à-dire bien avant la pandémie de COVID-19.
Les marchés s’effondrent
Les marchés boursiers des pays émergents et en développement, auparavant soutenus par l’argent facile de la Grande Modération, ont plongé lors de la crise financière mondiale. Les turbulences ont sans doute touché les pays émergents et en développement bien plus que les pays riches.
La plupart des ménages riches et de nombreux ménages à revenus moyens des pays émergents et en développement possèdent des actions, tandis que de nombreux fonds de pension ont de plus en plus investi sur les marchés financiers au cours des dernières décennies.
Les turbulences financières ont des répercussions directes sur de nombreux revenus, sur les actifs et sur l’économie réelle. Pire encore, les banques cessent d’accorder des prêts au moment où elles sont le plus nécessaires.
Cela oblige les entreprises à réduire leurs dépenses d’investissement et à utiliser leurs économies et leurs bénéfices pour couvrir leurs coûts d’exploitation, ce qui les conduit souvent à licencier des travailleurs.
Alors que les marchés boursiers s’effondrent, la solvabilité est affectée négativement car les entreprises et les banques deviennent surendettées, précipitant d’autres problèmes.
La chute des cours boursiers déclenche des spirales descendantes, ralentissant l’économie, augmentant le chômage et détériorant les salaires réels et les conditions de travail.
À mesure que les recettes publiques diminuent, les gouvernements empruntent davantage pour combler le déficit.
Les différentes économies réagissent différemment à ces impacts, car les réponses des gouvernements varient.
Beaucoup dépend de la manière dont les gouvernements réagissent en adoptant des politiques contracycliques et de protection sociale. Toutefois, la déréglementation et la réduction des moyens ont généralement érodé leurs capacités et leurs moyens.
Questions de politique
Les mesures officielles de réponse à la crise financière mondiale approuvées par les États-Unis et le FMI comprenaient celles qu’ils avaient critiquées pour avoir été appliquées par les gouvernements d’Asie de l’Est lors de leurs crises financières de 1997-1998.
Ces efforts comprenaient l’obligation pour les banques de prêter à des taux d’intérêt bas, le financement ou le « sauvetage » des institutions financières et la restriction des ventes à découvert et d’autres pratiques auparavant autorisées.
Beaucoup oublient que le mandat de la Fed est plus large que celui de la plupart des autres banques centrales. Au lieu d’assurer la stabilité financière en contenant l’inflation, elle est également censée soutenir la croissance et le plein emploi.
En réponse à la Grande Récession, de nombreux pays riches ont adopté des politiques monétaires et budgétaires audacieuses, notamment grâce à la baisse des taux d’intérêt et à l’augmentation des dépenses publiques.
Alors que l’économie mondiale connaît un ralentissement prolongé depuis la crise financière mondiale, les politiques budgétaires et monétaires plus strictes mises en œuvre depuis 2022 ont particulièrement touché les pays en développement.
Les politiques contracycliques efficaces et les réformes réglementaires à long terme ont été découragées. Au lieu de cela, beaucoup se sont pliés aux pressions du marché et du FMI pour réduire les déficits budgétaires et l’inflation.
Réformer le financement
Néanmoins, les appels à une intervention et une réglementation accrues de l’État sont fréquents en période de crise. Toutefois, les mesures procycliques remplacent les mesures contracycliques dès que la situation est moins menaçante, comme fin 2009.
Les solutions miracles sont rarement efficaces. Elles ne permettent pas d’éviter les crises futures, qui reproduisent rarement les crises précédentes. Les mesures doivent plutôt s’attaquer aux risques actuels et futurs probables, et non aux risques antérieurs.
Les réformes financières dans les pays en développement doivent porter sur trois points. Premièrement, les investissements à long terme nécessaires doivent être financés de manière adéquate par des moyens de financement abordables et fiables.
Des banques de développement bien gérées, s’appuyant principalement sur des ressources publiques, peuvent contribuer à financer de tels investissements. Les banques commerciales devraient également être réglementées pour soutenir les investissements souhaités.
Deuxièmement, la régulation financière doit tenir compte des nouvelles conditions et des nouveaux défis, mais les cadres réglementaires doivent être anticycliques. Comme pour la politique budgétaire, les réserves de capital doivent augmenter en période de conjoncture favorable pour renforcer la résilience aux périodes de récession.
Troisièmement, les pays devraient mettre en place des contrôles appropriés pour décourager les entrées de capitaux indésirables qui ne favorisent pas le développement économique ou la stabilité financière.
Des ressources financières précieuses seront nécessaires pour endiguer les sorties de capitaux perturbatrices qui suivent invariablement les turbulences financières et pour atténuer leurs conséquences.
IPS UN Bureau
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