Explication de la forte croissance du crédit au Brésil malgré des taux directeurs élevés – Enjeux mondiaux

Avis Par Swarnali A. Theft, Daniel Leigh et Rui Xu (Washington DC)Mardi 21 octobre 2025Inter Press Service

WASHINGTON DC, 21 octobre (IPS) – A 15 pour cent, le taux d’intérêt de la politique monétaire du Brésil (appelé Selic) est l’un des plus élevés parmi les grandes économies. Pourtant, en 2024, le crédit bancaire a augmenté de 11,5 % et les émissions d’obligations d’entreprises de 30 %.

Cette expansion du crédit – malgré des taux directeurs élevés – a profité à de nombreux particuliers, ménages et entreprises. Mais cela a également soulevé des questions sur l’efficacité de la politique monétaire elle-même. En d’autres termes, pourquoi les efforts de la banque centrale pour calmer l’économie, en rendant le financement plus coûteux, semblent-ils avoir échoué ?

Notre analyse, dans le contexte du dernier examen économique annuel du Brésil (consultations au titre de l’article IV), montre que les inquiétudes sont largement injustifiées et que la transmission de la politique monétaire au Brésil reste efficace. En effet, des données récentes indiquent que la croissance du crédit commence à ralentir.

Alors, que s’est-il passé exactement ?

Même si la politique monétaire faisait son travail comme prévu, nous avons constaté que deux autres facteurs jouaient un rôle essentiel : la forte croissance des revenus et le succès du pays dans l’expansion de l’inclusion financière. Ces facteurs ont stimulé la demande de crédit et son offre.

Une banque centrale engagée

Le Brésil a été la première grande banque centrale à relever ses taux pendant la pandémie. Après une période d’assouplissement, elle a entamé un nouveau cycle de resserrement en septembre 2024. Ces décisions ont été appropriées et guidées par la nécessité de ramener l’inflation et les anticipations d’inflation à son objectif de 3 %.

Le taux d’inflation sur douze mois du pays a atteint 5,1 pour cent en août, en légère baisse par rapport au mois précédent, mais toujours bien au-dessus de l’objectif cette année. Les anticipations d’inflation devraient également rester supérieures à l’objectif sur un horizon de dix-huit mois. Cela explique la hausse des taux directeurs depuis la pandémie, conformément aux principes classiques de ciblage de l’inflation.

Quelle est l’efficacité de la transmission de la politique monétaire ?

Pour évaluer l’efficacité du resserrement de la politique monétaire du Brésil, notre rapport estime comment les modifications du taux d’intérêt directeur de la banque centrale se répercutent sur les taux des prêts bancaires payés par les ménages et les entreprises.

Nous constatons qu’une augmentation de 1 point de pourcentage du taux directeur entraîne une hausse des taux débiteurs d’environ 0,7 point de pourcentage après quatre mois. Pour augmenter les taux débiteurs moyens de l’économie d’un point de pourcentage, le taux de politique monétaire doit augmenter d’environ 1,4 point de pourcentage, puisqu’environ 40 % du crédit total est constitué de prêts dirigés par le gouvernement qui sont moins sensibles aux changements de taux directeurs.

L’analyse suggère également que depuis 2020, les taux des prêts aux entreprises sont devenus plus réactifs aux modifications du taux de base. Cela pourrait être dû en partie à la réforme de 2018 de la grande banque de développement du Brésil, la BNDES, qui a aligné ses taux débiteurs sur les taux à long terme du marché.

L’analyse au niveau des banques montre que les prêts aux entreprises s’ajustent plus rapidement que les prêts à la consommation, probablement en raison de marges plus serrées et d’emprunteurs plus expérimentés. À leur tour, les prêts à la consommation garantis sur les salaires sont les moins réactifs en raison du plafonnement des taux.

Qu’est-ce qui a motivé la croissance du crédit

Même si la politique monétaire du Brésil porte ses fruits, la croissance du crédit a été forte ces dernières années. Cela s’explique à la fois par des facteurs cycliques et par des changements structurels. Du côté cyclique, l’économie brésilienne a connu une croissance plus rapide que prévu, le faible taux de chômage et la hausse des revenus entraînant une hausse de la demande de crédit.

De plus, le Brésil a procédé à d’importants changements structurels qui ont accru l’inclusion financière et l’accès au crédit.

L’expansion rapide des prêteurs fintech a permis à davantage de personnes d’accéder au crédit. En 2024, les banques numériques et autres prêteurs fintech représentaient un quart du marché des cartes de crédit et plus de 10 % des prêts personnels hors salaire.

La concurrence accrue a réduit la concentration du secteur bancaire et a abaissé les taux débiteurs moyens des banques historiques. En outre, le financement des entreprises sur le marché obligataire en proportion du PIB a triplé au cours de la dernière décennie, grâce aux obligations exonérées d’impôt. Tous ces facteurs ont soutenu la croissance du crédit.

Avec un taux de base de 15 pour cent, la banque centrale du Brésil a administré une forte dose de resserrement monétaire pour modérer la croissance du crédit et ramener l’inflation et les attentes à l’objectif. Les volumes de nouveaux prêts sont en baisse depuis avril, ce qui suggère une fois de plus que le traitement fonctionne.

De manière plus générale, l’économie brésilienne montre des signes de modération dans un contexte de politiques monétaires et budgétaires strictes et d’une incertitude politique mondiale accrue. Dans l’ensemble, nos recherches montrent que les inquiétudes concernant le manque d’efficacité de la politique monétaire s’avèrent largement injustifiées et que la transmission de la politique monétaire au Brésil reste active.

Daniel Leigh est chef de mission du FMI pour le Brésil ; Swarnali A. Hannan est chef de division adjoint au Département Hémisphère occidental du FMI ; et Rui Xu est économiste au Département des marchés monétaires et de capitaux

IPS Bureau de l’ONU

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