Quelle différence un rapport sur l’emploi peut faire. Au début de l’été, les gens craignaient que l’économie ne soit trop en forme. Mais aujourd’hui, en réaction principalement aux données sur l’emploi plus faibles que prévu publiées le 2 août 2024, les actions sont en chute libre. Certains analystes craignent même qu’une récession ne soit à l’horizon.
En tant que professeur d’économie d’entreprise, je demande à tout le monde, des investisseurs aux consommateurs en passant par les décideurs politiques : calmez-vous, prenez dix grandes respirations et détendez-vous. Les données économiques, prises dans leur ensemble, dressent un tableau plus lumineux, bien que plus complexe.
Pourquoi les investisseurs s’énervent
Lorsque le dernier rapport sur l’emploi aux États-Unis a été publié, le marché n’était pas content. « Le Dow Jones a chuté de près de 1 000 points après que le rapport a montré une forte baisse des embauches aux États-Unis », titrait un titre. Lorsque le Dow Jones a clôturé le jour de la publication, l’indice avait perdu environ 2 % de valeur par rapport à la clôture de la veille.
La chute des cours s’est intensifiée, les marchés boursiers mondiaux plongeant encore davantage après que les investisseurs ont eu un week-end complet pour assimiler les données sur l’emploi. Le Dow, le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont tous affiché des pertes le 5 août. Le Nikkei japonais a également clôturé en baisse de 12 %, une baisse significative.
Le rapport qui a déclenché toute cette agitation a révélé que l’économie américaine n’avait créé que 114 000 emplois en juillet 2024, soit moins que les 175 000 attendus.
Ces chiffres ont été largement perçus comme décevants. Comme l’a indiqué CNN, ils ont suscité des inquiétudes : « Le marché de l’emploi ralentit trop rapidement et pourrait déclencher une récession. » De nombreux articles de presse ont souligné que le rapport avait déclenché un indicateur connu sous le nom de règle de Sahm, qui, dans le passé, a signalé de manière fiable une récession.
En réponse à cette menace de récession, de nombreuses personnes ont critiqué la Réserve fédérale pour ne pas avoir abaissé les taux d’intérêt plus tôt. La sénatrice américaine Elizabeth Warren, par exemple, a déclaré que le président de la banque centrale « a commis une grave erreur en ne réduisant pas les taux d’intérêt ». Elle a ajouté : « On lui a répété à maintes reprises qu’attendre trop longtemps risquait de conduire l’économie dans le gouffre ».
Alors que la Réserve fédérale devrait réduire ses taux en septembre, les critiques appellent à une accélération du rythme.
Mais tout cela – les ventes massives, les supplications adressées au président de la Fed, Jerome Powell, les rumeurs d’un « atterrissage brutal » – est prématuré.
Ne pas paniquer
Il est vrai que les derniers chiffres de l’emploi sont inférieurs aux attentes. Il est également vrai que les actions ont clôturé en baisse le jour de la publication des chiffres. Mais cela ne prouve pas qu’une récession est imminente ou que la Fed a mal géré l’économie, et cela ne signifie pas que le plan 401(k) de quiconque est en danger. Cela signifie simplement que l’économie ralentit – et, je dois ajouter, c’est prévisible.
C’est parce que la Fed tente de ralentir l’économie afin de réduire l’inflation. Depuis mai 2022, sa stratégie consiste à augmenter progressivement les taux d’intérêt, ce qui ralentit la demande, ce qui réduit à son tour la pression sur l’inflation. Si elle réussit, cette stratégie devrait guider l’économie vers une croissance plus lente et un taux d’inflation plus bas – plus stable – tout en évitant une récession. C’est, en d’autres termes, le fameux « atterrissage en douceur ».
Les données sur l’emploi racontent également une histoire plus complexe que ce que suggèrent les gros titres.
Il est vrai que des licenciements sont prévus. Le géant des machines agricoles John Deere a fait la une des journaux pour avoir prévu de licencier environ 600 salariés. Le fabricant de puces informatiques Intel prévoit également des suppressions d’emplois.
Le rapport lui-même note des pertes nettes d’emplois dans l’industrie automobile, les services d’information et le travail temporaire.
Il ne faut certes pas sous-estimer l’impact de ces pertes d’emplois sur les individus et leurs familles. Cependant, si certains secteurs ont perdu des emplois, d’autres en ont créé : les secteurs de la construction, des transports et des services de santé ont tous enregistré des gains d’emplois.
Ces signaux contradictoires entre secteurs sont assez fréquents. Ils indiquent que le marché de l’emploi ralentit dans son ensemble, ce qui est très différent d’une récession, au cours de laquelle les licenciements ont tendance à se faire sentir dans toute l’économie.
Il convient également de prendre en compte le contexte plus large. Si les derniers chiffres sont décevants, il s’agit d’une exception et non d’une norme ces derniers temps. Depuis janvier 2024 au moins, le marché du travail américain dépasse les attentes
L’économie américaine a ainsi créé 272 000 emplois en mai, soit bien plus que les 180 000 attendus par les analystes. À l’époque, certains critiquaient la Fed pour ne pas avoir fait assez pour ralentir l’économie, ce qui est à l’opposé des critiques actuelles de Warren.
Alors, que laisse présager le rapport sur l’emploi de juillet 2024 ? En fin de compte, je pense que cela signifie simplement que l’économie ralentit. La hausse des taux d’intérêt freine la demande, encourage une croissance de l’emploi plus lente et réduit la pression sur les salaires et les prix. Voilà à quoi ressemble un atterrissage en douceur. Même dans le cas d’un atterrissage en douceur, des turbulences peuvent survenir.
Avant de réagir de manière excessive, les observateurs du marché feraient mieux de porter leur attention sur deux rapports qui seront publiés avant la réunion de septembre de la Fed : le prochain rapport sur l’inflation, prévu pour le 14 août, et le rapport sur l’emploi d’août, prévu pour le 6 septembre. Si la croissance de l’indice des prix à la consommation est de 2,75 % ou moins, et que la croissance de l’emploi est à nouveau plus lente que prévu, alors la Fed réduira presque certainement ses taux de 25 points de base en septembre.
Même si je suis sûr qu’un grand nombre d’experts se plaindront que les baisses de taux seront trop faibles, une période de baisse constante des taux est à venir.
