Selon notre nouvelle étude évaluée par des pairs, une stricte application des lois sur les délits d’initiés ne protège pas seulement les investisseurs : elle encourage les entreprises à être plus innovantes.
En fait, nous avons constaté qu’après qu’une entreprise soit mise en examen pour délit d’initié, elle produit généralement plus de brevets – qui à leur tour sont davantage cités par d’autres brevets – qu’avant l’acte d’accusation. Il est également probable qu’elle surpassera d’autres entreprises – du moins en termes d’activités innovantes et de performance opérationnelle – qui n’ont pas été confrontées à de telles accusations.
Attendez, qu’est-ce qu’un délit d’initié ?
Un délit d’initié se produit lorsqu’un administrateur ou un employé d’une entreprise négocie ses actions publiques ou un autre titre sur la base d’informations importantes ou « matérielles » sur cette entreprise. Même si les gens pensent souvent à tort que tout délit d’initié est illégal, il est en réalité légal pour les initiés de négocier des actions et de réaliser des bénéfices sur la base d’informations également accessibles au public. Ce qui est illégal, c’est le commerce basé sur des informations « non publiques » ou secrètes.
L’idée est que dans un marché équitable et transparent, tous les investisseurs devraient avoir accès à la même information. Mais si les restrictions sur les délits d’initiés sont destinées à aider les investisseurs, de plus en plus de recherches suggèrent qu’elles pourraient également contribuer à favoriser l’innovation au sein des entreprises, qui est un moteur central de la croissance économique.
Nos nouveaux travaux, s’étendant de 1993 à 2017, le confirment. Plus précisément, nous avons constaté que l’application stricte des restrictions sur les délits d’initiés par la Securities and Exchange Commission des États-Unis aboutissait à une meilleure protection des investisseurs, à une meilleure efficacité opérationnelle et à une plus grande innovation, mesurée par l’octroi de brevets et les citations.
Un pipeline d’acte d’accusation vers l’innovation ?
Il est raisonnable de se demander : pourquoi l’application de restrictions sur les délits d’initiés affecterait-elle l’innovation ?
Nous pensons que la protection accrue qu’ils offrent contre la recherche de rente – c’est-à-dire lorsque les internes des entreprises gagnent au détriment des investisseurs extérieurs – contribue à une plus grande confiance entre les investisseurs, encourageant davantage d’investissements et dopant la rentabilité. Avec une base d’investisseurs plus stables et plus confiants, les entreprises sont mieux capitalisées. En conséquence, ils sont mieux placés pour orienter les ressources vers des initiatives de recherche et développement et d’autres projets innovants. Cela peut conduire à la découverte de technologies nouvelles et améliorées, aboutissant à davantage de brevets, ce qui incite à davantage d’innovation en protégeant les inventions.
Nous observons que les entreprises opérant sous des restrictions strictes en matière de délits d’initiés sont en mesure de donner la priorité à la croissance et à l’innovation, car les investisseurs extérieurs apprécient les protections et font confiance au leadership de l’entreprise. Les gestionnaires, conscients d’une surveillance accrue, accordent la priorité au maintien de la confiance des investisseurs, ce qui peut faciliter les investissements à long terme. Notre étude souligne également que les entreprises appliquant des politiques strictes en matière de délits d’initiés ont tendance à avoir des coûts inférieurs lors de la levée de fonds propres.
Pourquoi les législateurs et les entreprises devraient s’en soucier
Pour les décideurs politiques, ces résultats montrent l’intérêt d’une application rigoureuse des lois sur les délits d’initiés. Leur utilisation pour garantir un marché équitable et transparent ne protège pas seulement les investisseurs ; cela favorise également l’investissement et l’innovation à long terme.
Et pour les entreprises, comprendre les avantages de ces restrictions peut conduire à des décisions plus stratégiques donnant la priorité à la croissance et à l’innovation à long terme. Bien que la plupart des délits d’initiés soient légaux, de saines restrictions sur cette pratique restent utiles pour les entreprises et les investisseurs.
De manière plus générale, cette étude montre pourquoi il est important de peser les avantages de la réglementation et de réfléchir à la manière dont elle peut renforcer les marchés. Ceci est particulièrement important compte tenu de la complexité des marchés financiers modernes. Nous pensons qu’il est judicieux d’adopter une vision de la finance qui va au-delà de la simple génération de rendements pour les investisseurs, en mettant l’accent sur la nécessité de soutenir les entreprises productives.
